फेडरल रिजर्व की ब्याज दर नियंत्रण प्रणाली (भाग II) - अतिरिक्त रिज़र्व पर ब्याज का परिचय

पिछले लेख में, हमने 2008 के वित्तीय संकट से पहले फेडरल रिजर्व की ब्याज दर कॉरिडोर प्रणाली की समीक्षा की थी ("फेडरल रिजर्व की ब्याज दर नियंत्रण प्रणाली का विस्तृत विवरण (भाग I)")। उस समय, सीमित होने के कारणभंडारबैंकों द्वारा फेडरल रिजर्व में रखे गए ऋणों के लिए, फेड ने ऊपरी सीमा के रूप में डिस्काउंट विंडो दर का उपयोग किया तथा निचली सीमा को नियंत्रित करने के लिए खुले बाजार परिचालन का उपयोग किया।

हालांकि, 2008 के वित्तीय संकट के बाद, फेडरल रिजर्व ने बड़े पैमाने पर मात्रात्मक सहजता लागू की, जिससे बाजार में तरलता में उल्लेखनीय वृद्धि हुई और ब्याज दर गलियारा प्रणाली अप्रभावी हो गई। इस स्थिति से निपटने के लिए, फेडरल रिजर्व ने ब्याज दर पर ब्याज दर लागू की।इनवर्ष 2008 में ब्याज दरों की नई निचली सीमा के रूप में रिजर्व बैंक के रिजर्व बैंक (आईओईआर) को मंजूरी दी गई। इस लेख में इस नीतिगत बदलाव का विस्तार से विश्लेषण किया जाएगा तथा ब्याज दर नियंत्रण प्रणाली पर इसके प्रभाव का भी विश्लेषण किया जाएगा।

अतिरिक्त आरक्षित निधि पर ब्याज (आईओईआर) की शुरूआत

IOER का तात्पर्य फेडरल रिजर्व द्वारा आवश्यक रिजर्व से अधिक रखे गए बैंक रिजर्व के हिस्से पर दिए जाने वाले ब्याज से है। 2008 से पहले, फेडरल रिजर्व बैंक जमा पर ब्याज नहीं देता था, जिसके परिणामस्वरूप अमेरिकी ब्याज दर गलियारे के लिए एक अप्रभावी निचली सीमा थी, इसके बजाय बाजार ब्याज दरों को नियंत्रित करने के लिए खुले बाजार संचालन पर निर्भर था। हालांकि, वित्तीय संकट के कारण अभूतपूर्व तरलता की अधिकता ने खुले बाजार संचालन की प्रभावशीलता को गंभीर रूप से कमजोर कर दिया, जिससे बाजार ब्याज दरें गिर गईं।

इसका मुकाबला करने के लिए, फेडरल रिजर्व ने अक्टूबर 2008 में IOER की शुरुआत की, जिसका उद्देश्य बैंकों को ब्याज देकर बाजार ब्याज दरों में गिरावट को सीमित करना था। जब बैंकों को बाजार में मिलने वाली ब्याज दरें IOER से कम हो जाती थीं, तो वे अपने अतिरिक्त फंड को फेडरल रिजर्व में जमा करने के लिए अधिक इच्छुक होते थे, जिससे बाजार ब्याज दरें IOER स्तर से ऊपर बनी रहती थीं।

आईओईआर का बदलाव: निचली सीमा टूल से ऊपरी सीमा टूल की ओर

यद्यपि यह उपाय शुरू में ब्याज दरों में गिरावट की प्रवृत्ति को रोकने में सफल रहा, लेकिन यह स्पष्ट हो गया कि गैर-बैंक वित्तीय संस्थान, जिनके पास बड़ी मात्रा में नकदी थी और जो सीधे IOER का उपयोग नहीं कर सकते थे, उन्होंने बाजार ब्याज दरों को कम करना जारी रखा, जिससे अंततः IOER की न्यूनतम सीमा पार हो गई।

दिलचस्प बात यह है कि फेडरल रिजर्व ने पाया कि अत्यधिक तरलता के माहौल में, IOER ब्याज दरों के लिए ऊपरी सीमा के रूप में काम करना शुरू कर देता है। जब बाजार में धन की भरमार होती है, और फेडरल रिजर्व में बैंकों के रिजर्व बैलेंस में उछाल आता है, तो बाजार की ब्याज दरें बढ़ जाती हैं। बैंक फेडरल रिजर्व से रिजर्व निकाल लेते हैं और उन्हें उच्च बाजार दरों पर उधार देते हैं, जिससे बाजार की ब्याज दरें IOER से नीचे गिर जाती हैं।

इस घटना ने दर्शाया कि प्रचुर मात्रा में तरलता की स्थिति में, IOER की निचली सीमा उपकरण के रूप में भूमिका कमजोर हो गई, लेकिन इसने अनजाने में ब्याज दरों के लिए ऊपरी सीमा की भूमिका ग्रहण कर ली। दिसंबर 2008 में, फेडरल रिजर्व ने संघीय निधि दर लक्ष्य सीमा को 0-0.25% तक समायोजित किया और IOER को इस सीमा की ऊपरी सीमा पर सेट किया, जिससे ब्याज दर गलियारे के भीतर ऊपरी सीमा के रूप में IOER के नए कार्य की पुष्टि हुई।

तरलता की अधिकता के बीच ब्याज दर नियंत्रण का तर्क

जब फेडरल रिजर्व में बैंकों का आरक्षित शेष 2008 से पहले लगभग 10 बिलियन डॉलर से बढ़कर 2009 के प्रारम्भ में 800 बिलियन डॉलर हो गया, तथा बाद के वर्षों में 3 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गया, तो ब्याज दर नियंत्रण का तर्क मौलिक रूप से बदल गया।

सामान्य आरक्षित स्तरों के तहत, IOER प्रभावी रूप से ब्याज दरों के लिए निचली सीमा के रूप में काम कर सकता है। हालाँकि, अत्यधिक बाजार तरलता के परिदृश्य में, ब्याज दरों में गिरावट को रोकने में IOER का प्रभाव सीमित था।

जब बाजार की ब्याज दरें IOER से अधिक हो जाती थीं, तो बैंक फेडरल रिजर्व से रिजर्व निकाल लेते थे और उन्हें उच्च बाजार दरों पर उधार देते थे, जिससे बाजार निधि में वृद्धि होती थी और ब्याज दरें गिरती थीं। इस तंत्र ने धीरे-धीरे IOER को ब्याज दरों के लिए एक ऊपरी सीमा उपकरण में बदल दिया, जबकि पारंपरिक छूट खिड़की दर ने ब्याज दर नियंत्रण में अपनी प्रमुख भूमिका खो दी।

आईओईआर का बाजार प्रभाव: पोर्क बाजार के साथ एक सादृश्य

इस बदलाव को स्पष्ट रूप से समझाने के लिए, "पोर्क मार्केट" के साथ एक सादृश्य पर विचार करें: मान लीजिए कि एक पोर्क फैक्ट्री पोर्क के लिए 20 युआन की ऊपरी कीमत सीमा तय करती है और बाजार की आपूर्ति के माध्यम से कीमतों को नियंत्रित करती है। जब बाजार की आपूर्ति अत्यधिक होती है, तो पोर्क की कीमतें गिर जाती हैं, लेकिन फैक्ट्री कुछ विक्रेताओं से 10 युआन पर पोर्क वापस खरीद लेती है। हालांकि, बाजार की आपूर्ति अत्यधिक बनी रहती है, जिससे कीमतें गिरती रहती हैं, अंततः 10 युआन की न्यूनतम सीमा को पार कर जाती हैं।

इसके बाद, पोर्क की कीमतें फिर से बढ़ जाती हैं, लेकिन बाजार में उतार-चढ़ाव के बावजूद, कीमतें कभी भी 10 युआन से अधिक नहीं होती हैं। इसका कारण यह है कि जब कीमतें 10 युआन से अधिक हो जाती हैं, तो पोर्क विक्रेता कारखाने से पहले से संग्रहीत पोर्क को निकाल लेते हैं और इसे उच्च कीमतों पर बेचते हैं, जिससे कीमतें स्थिर हो जाती हैं। यह वित्तीय बाजारों में IOER की भूमिका के समान है: जब बाजार की ब्याज दरें IOER से ऊपर उठती हैं, तो बैंक फेडरल रिजर्व से रिजर्व निकालते हैं और उन्हें उच्च दरों पर उधार देते हैं, अंततः ब्याज दरों को IOER स्तर पर वापस धकेल देते हैं।

निष्कर्ष

अतिरिक्त रिज़र्व पर ब्याज की शुरूआत, जिसका उद्देश्य शुरू में ब्याज दर गलियारे के भीतर एक निचली सीमा उपकरण के रूप में था, धीरे-धीरे अत्यधिक बाजार तरलता के बीच एक ऊपरी सीमा का कार्य करने लगा। यह बदलाव न केवल मौद्रिक नीति पर वित्तीय संकट के गहन प्रभाव को दर्शाता है, बल्कि फेडरल रिजर्व के नए सामान्य में ब्याज दर नियंत्रण के लिए अनुकूलन और समायोजन को भी दर्शाता है।